麦格米特：智能卫浴与新能源汽车驱动内生高增长 平台化战略成效显著

8 月22 日晚麦格米特公司发布半年报，上半年公司实现营业收入10.31 亿元，同比增长63.36%，实现归属于上市公司股东的净利润6516 万元，同比大幅增长40.38%，实现基本每股收益0.24 元，业绩增长符合申万宏源预期。报告期内公司受限制性股票股份支付与重大资产重组影响，增加非经常性期间费用1861 万元，剔除该影响公司归属于上市公司股东的净利润达到8736.2 万元，同比增长80.47%。

投资要点：

业绩大幅增长，毛利率小幅下滑。上半年公司内生增长强劲，收入增速达到63.36%，主要是智能家电电控与新能源汽车产品销售高增所致。剔除非经常性期间费用影响，归上净利润同比增长89.47%，高于收入增速，规模效应凸显。上半年公司综合毛利率为29.12%，同比小幅下降1.72 个百分点，主要是因为：一、低毛利的智能家电电控产品快速增长，尤其是海外市场增长迅猛，推动变频空调控制器销售增长超过150%，导致低毛利产品的销售占比提升，拉低了公司整体毛利水平；二、新能源汽车电驱电控部件由板件销售为主，逐步向集成部件（PEU）为主转换，产品单价上升，但毛利率下降。整体看，上游元器件供不应求与竞争加剧将成为公司毛利率的持续压制因素，但公司有望通过技术创新、规模扩张与供应链优化尽量减小毛利率压力。

智能家电电控产品高速增长，智能马桶盖增速超预期。上半年公司智能家电电控产品销售收入5.72亿元，同比增长84.58%。其中，显示电源平稳增长，变频空调控制器依靠海外规模销售，实现超过150%增长；公司智能卫浴整机增长超过90%，6 月公司发布的重大资产重组预案中，2018 年度怡和卫浴业绩承诺为7100 万元，目标增长率55%，上半年怡和卫浴实现净利润3824 万元，全年完成业绩承诺无忧。

工业电源增长依旧强劲，新能源汽车驱动表现优异。上半年公司工业电源产品销售收入1.89 亿元，同比增长2.5%；本年度DC-DC 与OBC 产品归入工业自动化板块，回归同口径情况下工业电源同比增速仍达到40%。新能源驱动产品方面，公司是北汽新能源主打车型EU 与EX 系列的电控产品主供货商，受新能源汽车业务带动，驱动公司业务增长140%，尽管新能源汽车产品毛利率小幅下滑，但随着公司不断进行客户拓展，有望创造更明显的规模效应。

加强研发与新产品布局，增发收购子公司股权享受高速增长。上半年公司在平台建设上继续加大投入，与高校展开合作并成立院士专家工作站，同期西安与瑞典研发中心设立完成。公司积极推进新产品布局，非致命＊＊设备、潜油设备业务稳步推进。公司增发收购三家子公司少数股权重组项目已获证监会批准，上半年公司少数股东损益3630 万元，同比去年1900 万元增长91%，重组完成后，公司将充分享受三家子公司增长。

维持盈利预测，维持“增持”评级：公司平台化战略显成效，各项业务进入加速成长期，我们维持盈利预测，考虑重组影响，预计公司2018-2020 年实现归属于母公司的净利润2.35 亿、3.27 亿、4.25亿，EPS 为0.75 元、1.04 元、1.36 元，增发后对应PE 为36 倍、26 倍、20 倍，维持“增持”评级

（来源：中财网）