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惠达卫浴(603385)2019年半年报点评:管控提效 业绩表现略超预期

2019-08-20 15:20:53 https://www.chinaweiyu.com/ 责任编辑: 陶雨婷 浏览数: 手机访问 中华卫浴网

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卫浴上市公司上半年半年报点评:管控提效 业绩表现略超预期。 单季度收入业绩增速提升,整体经营略超预期。

中华卫浴网】单季度收入业绩增速提升,整体经营略超我们预期。公司2019Q2 单季度营收8.27 亿元,同比+12.99%,增速较Q1 单季度(同比+0.24%)提升;Q2 单季度归母净利润0.9 亿元,同比+21.63%,增速较Q1 单季度(同比+18.66%)也有一定提高。我们认为公司上半年在地产压力、渠道变革、环保政策加码等因素下,二季度收入业绩较Q2 再提升,整体表现略超我们之前预期。

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管控提效,盈利水平持续提升。公司2019H1 毛利率31.88%(同比+4.54pct)净利率10.18%(同比+0.81pct)。我们认为公司毛利率提升原因一是公司生产端自动化改造提升生产效率;二是产品结构调整所致。期间费用率方面,上半年公司销售费用率同比降0.23pct 至8.82%;管理及研发费用率同比增0.42pct至8.82%,财务费用率同比降0.09pct 至0.48%。我们预计随着公司生产效率提升、产品结构及费用投放优化,公司盈利水平有望稳定提高。

全渠道运营,产能稳步扩张。

(1)渠道端,公司目前已经构筑起零售为主,工程、电商等为辅的多元化立体营销模式。截至2019 年6 月30 日,公司零售渠道共拥有1000 平米以上大店4 家,500-1000 平米大店61 家,200-500 平米大店280 家,有效提升公司品牌形象和市场竞争力。工程渠道方面,公司在与碧桂园、保利等地产商继续合作的同时,又与龙湖、远洋、首创、宝能等地产商签署合作协议,报告期内实现工程收入3.38 亿,同比+57.21%。同时,公司不断开拓国际市场,建立起覆盖美国、英国、澳大利亚等100 多个国家和地区的营销网络,报告期内国外收入4.17 亿元,同比+11.97%。

(2)产能端,年产280 万件卫生陶瓷二期项目已于2019 年1 月21 日点火投产,可年产连体坐便器、智能坐便器65 万件;惠达住工于2019 年5 月试运行生产,已经开发出覆盖市面上79-80%户型产品;重庆一期工程年产80 万件智能卫浴产品的卫生陶瓷生产线已完成生产工艺布局规划设计,预计2020 年5 月投产。公司渠道与产能端的稳步拓展,为公司长期发展奠定基础。

看好公司发展,维持“强推”评级。我们持续看好国内卫浴龙头企业内销端持续扩张,通过技术研发和自动化改造持续提升生产效率,通过国内网络的扩张占据中高档市场竞争优势。公司成立惠达住工,进入广阔整装卫浴市场。我们维持公司盈利预测,预计公司2019-2021 年归母净利润分别为2.76、3.05、3.31亿元,对应当前市值PE 分别为11、10、9 倍,维持“强推”评级。基于公司传统卫浴发展与整装卫浴领域扩张带来公司整体效益提升,我们给予公司2019 年16 倍PE,对应12 元/股目标价。

风险提示:房地产市场不及预期的风险,汇率波动导致利润大幅波动风险。

(文章来源:中国银河证券,侵删)

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