居然之家“借壳上市” 估值逾363亿元？

1月23日晚间，上市公司武汉中商发布公告称，公司拟以发行股份方式购买居然新零售100％股权，交易价格初步确定在363亿元至383亿元之间，并将于1月24日开市起复牌。与十几年前的国美类似，居然之家也选择更快速的借壳上市之路。

昨天下午，武汉中商召开说明会，宣布将以发行股份方式购买居然控股等 24 名交易对方持有的居然新零售 100%股权。

本次交易完成后，居然新零售将成为上市公司的全资子公司，居然控股等 24 名交易对方将成为上市公司的股东。汪林朋及其一致行动人将合计控制上市公司超60%股份，而本次交易价格初步确定为363亿元至383亿元之间。

按此计算，如果本次交易成功实施，汪林朋身价有望超过200亿。

截至目前，武汉中商市值仅16.9亿，而居然新零售2018年就估值360亿，这场收购是典型的“蛇吞象”，也意味着收购完成后，居然之家将借壳上市，董事长汪林朋将成为上市公司的实际控制人。

这也标志着，继红星美凯龙成功登陆A股/H股之后，家居行业另一流通巨头借壳上市之路尘埃落定。引人关注的是，居然新零售的上市交易价格超过363亿元，初步确定为363亿-383亿元之间。这个估值是如何确定的，成为媒体关注的焦点。

对此，居然控股董事方汉苏称，这个估值不是凭空设定的，而是根据三重因素综合确定的。

首先，居然之家创立将近20年来一直盈利，在业务规模、营业收入和利润率三方面，都连年增长。

居然新零售是一个专业的品牌运营服务商，轻资产运营模式具有较好的盈利能力。2018年末，居然新零售拥有独立核算的经营单位门店284家，其中直营门店86家，委托管理加盟门店123家，特许加盟门店75家，加盟店合计占比69.72%，且占比呈不断上升趋势。

由于大部分门店为加盟模式，直营模式门店的物业也以租赁形式为主，资产结构以轻资产为主，从经营业绩上看，居然新零售的收入规模及剔除投资性房地产公允价值变动损益后的净利润水平位于行业第一梯队，仅2018年1-10月即实现未经审计归属于母公司股东的净利润16.23亿元。一个盈利的公司会受到市场的青睐，因此估值初步确定为363亿-383亿元，具有合理性。

其次，估值受到了市场一流投资者的认可。2018年3月，包括阿里巴巴、泰康集团、红杉资本、工商银行等在内的21家著名企业和金融机构，联合向居然新零售投资130亿元。

按照这些投资者的投资占股比例计算，当时居然新零售的估值就达363亿元。上述投资者投资眼光独到，均已全额缴纳增资款，表明当时的估值反映了居然新零售的市场公允价值。

在此基础上，结合居然新零售较强的盈利能力，将估值初步确定为363亿-383亿元，具有公允性。

第三，居然新零售模式领先，新零售正从概念变为现实，拥有较强的竞争优势。借助与阿里合作的力量，居然新零售2018年完成了41家智慧门店改造，单是“618”三天北京8店3天就实现销售10.08亿元，“双11”一天全国实现销售120亿元，其中41家智慧门店实现销售55亿元。

居然之家还在构建设计家平台、智慧物流平台和居然管家后家装服务平台，时刻紧跟时代潮流，自然会获得资本市场较高的溢价支持。

居然新零售总裁王宁则在媒体沟通会上发布了未来发展战略和规划：2019至2022年，拟每年新开实体店80-100家，到2022年底实体店数量超过600家，覆盖全部副省级以上城市、三分之二以上地级城市、三分之一以上县级城市，至2027年之前完成从“大家居”向“大消费”的转型升级。

未来，居然新零售将以实体门店连锁发展为核心，向人口净流入的三四五线城市下沉，以大数据为驱动力进行商业模式变革，推进居然新零售线上线下的融合、“大家居”与“大消费”的融合以及产业链上下游的融合，成为消费流通领域的著名品牌。

这些发展战略和规划的逐步推进与实现，将进一步稳定居然新零售的估值，一旦正式上市，更会在实体市场受到消费者认可的同时，在资本市场受到投资者的拥趸。

不过，虽然居然新零售借壳武汉中商上市并无悬念，但究竟何时正式上市，还需证监部门审核批准，媒体说明会未做任何披露。至于上市时以多少估值作为最终交易价格，还需权威资产评估机构评估后，再由各方协商确定。 

(文章来源：家具产业-公众号，侵删)