进军定制整装卫浴进度低于预期 海鸥卫浴还需继续“冲”

中华卫浴网讯 据了解，国内知名卫浴产品制造商海鸥卫浴为进军定制整装卫浴蓝海市场先后进行多项资本运作。海鸥卫浴曾在2016年半年报中称，完成定制整装卫浴战略布局有利于延长产业链，提升整体市场竞争力，为全面进军定制家居领域奠定基础。虽然国内多家券商给予其“增持”、“买入”评级，但也指出海鸥卫浴推进定制整装卫浴业务的进度低于预期。

公开消息显示，海鸥卫浴用自有资金6000余万元收购了重庆国之四维卫浴有限公司(以下简称“重庆国之四维”)80%的股权，其控股子公司珠海爱迪生智能家居股份有限公司(以下简称“珠海爱迪生”)也在新三板获批挂牌，拟非公开发行A股股票募集不超过10亿元资金事项已获股东大会表决通过。

进军定制整装卫浴领域

从1998年成立至今，海鸥卫浴旗下已有15家分、子公司，2006年在深交所上市后，年销售额逾17亿元，“是国内最大的高档水龙头、卫浴五金产品和制造服务供应商之一”。该公司董事会秘书陈巍在与股民互动时介绍说，公司约80%的产品出口，主要集中在欧美地区。

海鸥卫浴2016年半年报显示，其总资产已达19多亿元;营业收入8亿多元，同比减少1.58%，归属于上市公司股东净利润约2271万元，同比增长41.50%。其筹资活动产生的现金流量净额约4700万元，同比增长338.08%，系因“报告期内取得的银行贷款大于同期所致”。投资活动产生的现今流量净额约-7300万元，同比增长-70.41%，因“报告期内投资支付的现金增加”。其经营活动产生的现金流量净额不到1.2亿元，同比增长-21.49%。其利润来源未发生重大变动。

海鸥卫浴进军定制整装卫浴领域，也是顺应卫浴行业的发展趋势。根据公开资料，整装卫浴是卫生间一体化解决方案，通过采取工业化生产和干法施工方式，可有效解决卫浴空间的现场施工工期长、能耗高、污染大、无品质保证、易渗漏等痛点。整装卫浴最先于上世纪60年代在日本得到运用，并于上世纪90年代开始被引入国内，但目前仍处于起步阶段。广发证券(17.970, -0.08, -0.44%)研报分析称，2014年市场渗透率仅0.15%，对应市场空间约为12亿元，市场前景可观。

该公司在今年初发布的《非公开发行A股股票预案(修订稿)》中称，现有业务属于整装卫浴上＊＊业，鉴于对整装卫浴市场的看好，公司计划进入整装卫浴行业。该公司自2012年起转型升级，确定了“双主业”战略部署，一方面是发展整装卫浴配套产品，另一方面是向整体住宅解决方案提供者转型。

中国家居建材装饰协会秘书长胡中信认为，与国内传统的家居领域相比，定制整装卫浴设计成本高，但是其附加值也会更高。定制整装卫浴是行业发展趋势，只是国内仍处于初级水平。海鸥卫浴的这一布局，符合家居行业的发展潮流。

收购重庆国之四维80%股份

国泰君安(19.060, 0.46, 2.47%)在点评海鸥卫浴2016年半年报中认为，该公司是通过外部并购和内部自建产能的方式，从卫浴产品制造向定制整装卫浴服务转变的。由此来看，收购重庆国之四维80%的股权，是海鸥卫浴外部并购的举措之一。

今年6月6日，主营业务包括生产和销售卫浴用品的重庆国之四维，在重庆联合产权交易所发布挂牌转让其80%股份公告，挂牌价为6050.42万元，要求一次性付款。8月3日，海鸥卫浴对外发布公告称，其于8月2日以自有资金6050.4万元一次性付款完成对重庆国之四维80%股权的受让，并在重庆联合产权交易所完成对标的公司的摘牌。

挂牌信息显示，重庆国之四维成立于2015年10月20日，注册资本金为4000万元，系大型卫生陶瓷制造老牌国企重庆四维卫浴(集团)有限公司全资控股子公司。该公司财务报表显示，其总资产约9500万元，负债总计约2100万元，所有者权益约7400万元;今年1~3月营业收入约1235万元，营业利润和净利润均为-162万元左右。

收购完成后，海鸥卫浴成为重庆国之四维的控股股东，重庆四维卫浴集团则退居第二大股东。根据转让协议，由3名董事组成的重庆国之四维董事会，海鸥卫浴将可委派其中2名董事，董事长也由其推荐并选举产生，而重庆四维卫浴集团只能委派1名董事，且不参与日常经营管理。

对于此次收购之意图，海鸥卫浴在公告中称，“本次收购是公司积极参与国企混合所有制改革，布局定制整装卫浴空间领域，加大卫生瓷产品产能与开发能力的重要举措。”据媒体报道，重庆国之四维转让的80%股权中，还包括经销商网络、品牌、专利等在内。这应该也是海鸥卫浴看重的，“利用四维卫浴既有营销渠道，布局有巢氏定制整装卫浴市场营销”。

重庆国之四维虽为国企但处于亏损状态，海鸥卫浴为何还收购其80%股权?“上市公司不缺钱，但是会‘玩钱’。”胡中信认为，从战略的角度来看，海鸥卫浴是在搞资产重组。

海鸥卫浴的收购计划中，不只是重庆国之四维一家。据《非公开发行A股股票预案(修订稿)》，其今年初就开始筹划的非公开发行A股股票募集资金项目，拟凑资总额不超过10亿元，扣除发行费用后，将使用其中的5400万元收购苏州有巢氏的90%股权。“本次非公开发行后，公司业务进一步向下游拓展。”

工商信息显示，苏州有巢氏是2005年设立的外商独资企业，注册资本为2200万美元，整装卫浴设备生产是其主营业务。“收购完成后，公司将取得其整装卫浴的技术、商标、专利等知识产权以及现有产能，并以此为基础扩大规模。”陈巍回应股民时说。

子公司珠海爱迪生挂牌新三板

在海鸥卫浴拟非公开发行股票的募资项目中，大头资金主要还是用于扩大定制整装卫浴产能。

据《非公开发行A股股票预案(修订稿)》，其拟分别使用1.75亿元、4.15亿元投产苏州年产6.5万套定制整装卫浴空间项目、珠海年产13万套定制整装卫浴空间项目。海鸥卫浴在苏州现有苏州有巢氏，而在珠海，据其官网公布的信息，目前有5家分、子公司，主营业务均与卫浴部品生产有关，目前还未转型为整装卫浴企业。

海通证券(15.820, 0.00, 0.00%)在研报中分析说，海鸥卫浴未来将通过“有巢氏”平台推进整体卫浴业务。但从该公司的定制整装卫浴产能布局来看，珠海或才是其推进整装卫浴业务的最大基地。而且，珠海还有海鸥卫浴布局智能家居市场的珠海爱迪生。陈巍曾公开表示，在进军整装卫浴的同时，公司也推动珠海爱迪生在新三板挂牌，“做大做强智能家居业务”。

2016年半年报显示，珠海爱迪生成立于2006年，注册资本3482万元，主要从事各种控制门阀、暖通控制设备及智能家居相关产品的研发、生产和销售，其产品也主要面向欧美地区。2013~2015年净利润均上千万元，今年上半年净利润约359万元。根据公开消息，近两年珠海爱迪生不断增资扩股，而最近的扩股方式是挂牌新三板。

今年8月1日，珠海爱迪生正式在新三板挂牌公开转让。海鸥卫浴在公告中解释称，这有利于其进一步完善法人治理结构，提高经营管理水平，提升品牌影响力，稳定和吸引高端优秀人才，增强企业的核心竞争力，符合珠海爱迪生的长远发展战略。该公司对外强调，并非全部股权出让，公司仍是控股股东。

2016年半年报中海鸥卫浴曾称，卫浴和智能家居双主业保持稳增长。今年计划实现营业收入近19亿元，较2015年增长10%。虽然从表面上，海鸥卫浴貌似感觉“自我良好”，但是在国内多家券商看来海鸥卫浴其实面临着不少的风险。比如曾有某证券曾在研报中提醒，海鸥卫浴面临原材料价格波动、汇率波动、募集资金运用风险。还有其它证券均指出海鸥卫浴的整装业务的推进，其行业渗透率的提升低于预期。海鸥卫浴想要持续推进整装卫浴业务还需要继续提高公司的经营管理水平以及品牌影响力，据目前情况来看，海鸥卫浴还需要做出很多努力才能实现推进定制整装卫浴业务的目标。