品牌家居|行业蓝海空间广阔 整体卫浴方兴未艾

品牌家居的白银时代系列报告之四，行业蓝海空间广阔，整体卫浴方兴未艾：2019年年初以来华创轻工推出“品牌家居的白银时代”系列报告，坚定看好中国的家居消费品牌化过程以及优秀的品牌家居企业的发展。

本篇对中国整体卫浴行业发展环境和特点进行梳理，我们认为中国整体卫浴行业蓝海空间广阔，竞争格局分散，具有先发优势的卫浴龙头有望在行业爆发期占据优势地位。

整体卫浴源于美国，兴于日本。整体卫浴的雏形于1938年诞生在美国，之后由日本人改进，大量应用到1964年东京奥运会的建筑中，在日本得到了长足的发展，目前有超过80%日本家庭使用整体浴室。相比于传统卫浴复杂的选购过程与施工过程，整体卫浴具有传统卫浴所不具备的易清洁、保温性好、施工过程简便、绿色环保等优点，在欧美及东南亚发达国家快速发展。

我国整体卫浴市场处于起步期，政策与产业导向助力行业快速发展。我国整体卫浴市场大体可划分为公装和家装两个方面。公装方面，长租公寓、保障房、快捷酒店的发展带动了整体卫浴的需求，主要合作对象是开发商和装修商，包括汉庭、锦江之星等酒店，万科、绿地、万达等房地产公司以及齐家网、土巴兔等家装公司。家装方面的需求量依赖以装配式建筑为代表的住宅产业化推进，在一系列的政策导向与标准规范下，我国装配式建筑高速发展，市场规模由2011年的43.2亿，快速增长至2017年的4623亿，年均复合增速高达117.9%，有效带动整体卫浴的发展。

空间测算：家装市场整体卫浴需求有望超公装。经测算，公装领域2025年我国经济快捷酒店和中端酒店整体卫浴市场规模分别约为33.31亿和21.67亿，合计将有54.98亿市场规模;家装领域，经测算，到2025年，整体卫浴在家装领域将有647亿的市场规模。随着住宅产业化推进，家装市场的未来市场空间大，有望成为整体卫浴主要的需求来源。

行业竞争格局分散，整体卫浴公司整装待发。目前我国整体卫浴行业格局分散，其中公寓、酒店、地产等项目中主要竞争品牌有禧屋、海鸥有巢氏、远铃、科逸、鸿力、一天、海尔等;保障房、回迁房项目中主要品牌有和能人居、科逸等。上市公司方面，新三板的科逸股份已于2017年退市，A股海鸥住工2016年起陆续收购苏州有巢氏股权，至2018年1月，完成100%控股;惠达卫浴于2018年成立惠达住工，切入整体浴室领域，一期产线于2019年投产。

蓝海空间开启，研发生产领先企业具备先发优势。整体来看，我国整体卫浴行业处于起步期，尤其是家装领域蓝海空间刚刚开启，我们认为具有传统卫浴生产制造优势的卫浴企业基于研发、生产优势，有望快速突击，抢夺市场份额。

风险提示：住宅产业化推进不及预期，技术革新不及预期，原材料价格大幅波动风险。

（文章来源：格隆汇，侵删）